炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：财通社
作为“鸭脖界的爱马仕”，周黑鸭（01458，HK）的2025年可谓大获全胜，归母净利润同比增幅高达近60%。这也让重新出山的创始人周富裕吃下了一颗定心丸。
究其成功的秘诀，成本巨降配合“门店+渠道”双管齐下才是周黑鸭业绩暴涨的关键。
上游鸭价大降引爆业绩
4月20日，周黑鸭发布了2025年年报。
年报显示，公司2025年的营业收入为人民币25.36亿元，较2024年的人民币24.51亿元同比增长3.5%。
2025年的毛利润为人民币14.60亿元，较2024年的人民币13.92亿元同比增长4.9%。
归母净利润就更厉害了，2025年高达人民币1.567亿元，较2024年的人民币9820万元同比暴增59.6%。
关于营业收入的增长，周黑鸭表示主要由于大力推进渠道扩张与经营提效，带动渠道业务实现稳健增长，着力优化门店结构，显著提升了单店经营效率和质量，综合促进了整体收益提升。
至于归母净利润暴涨的原因，周黑鸭并未在年报中直说。但是，这一定与其成本下降有直接的关系。
年报显示，公司2025年的销售成本较2024年上升1.7%，考虑到营业收入和净利润的上升幅度，这个数字可以说是令人惊喜。
周黑鸭在年报中表示，销售成本的小幅上升，因产品原材料成本下降及供应链效率优化所抵消从而有效降低了单位成本。
周黑鸭的原材料主要就是鸭肉，这就不得不提2025年上游毛鸭的大降价带来的利好。
据了解，原料成本大约占到公司营业成本的70-80%。据《2025年水禽产业与技术发展报告》数据，当年全国毛鸭全年平均价格为7.60元/千克，同比下降了13.31%。
在销售端的售价保持不变的情况下，成本大降对于周黑鸭的利润大提升起到了决定性的作用。
同样的，另一家做鸭卤味食品的煌上煌（002695.SZ）日前发布的业绩预告显示，2025年，公司归母净利润预计增长73.57%至123.16%。拜鸭价大降的红利，煌上煌的这个增幅比周黑鸭还要吓人。
除了成本下降之外，周黑鸭的门店优化和渠道拓展也是提升净利润的两大法宝。
年报指出，在门店端，公司通过模式创新与数字化赋能，积极推动一线店员激励系统性提升单店运营质量；在渠道端，则是通过成立渠道业务事业部，切入山姆、胖东来、永辉等核心渠道，并完成线上线下渠道的深度融合与升级。
除了巩固核心业务基本盘之外，周黑鸭还在积极出海，2025年马来西亚首店落地实现了从0到1的突破。另外，周黑鸭还和四川申唐产业集团合作，推出复合调味料产品“嘎嘎香”系列，进军家庭烹饪场景。
创始人重新“出山”拯救大局
这一系列新动作，都与周黑鸭创始人周富裕重新“出山”掌舵有关。
回看2022年，当时是周黑鸭的“至暗时刻”。当年的营收同比下滑18%，毛利润同比下滑22%，归母净利润仅2500万元同比下滑高达93%。
同时舆论对公司也不利，受消费降级的影响，周黑鸭一直以来偏高的价格和较高端的路线被人称作是“价格刺客”。
在这种背景下，周富裕从2023年开始逐步放弃过去的职业经理人模式，亲自介入管理。2024年6月，公司原CEO张宇晨辞职，周富裕出任董事长和行政总裁。
周富裕掌舵后，第一步就是“关店止血”。周黑鸭高峰期时全国共有3800多家门店，之后有近千家低效门店被关闭，总数跌破3000家。
大规模关店必然面临阵痛， 周黑鸭在2023年快速回正之后，2024年再次陷入同比下滑的漩涡，这对周富裕提出了新的考验。
不过，2025年年报显示，全国门店数量重新回升到3019家，主要集中在华中地区，即湖北、湖南、河南、江西、安徽及山西，销售金额占比超过52%。
经过持续调整和优化，这全国3019家店的月均单店终端销售额，较2024年同比提升了13.6%。盈利门店占比也超过八成。
周富裕的第二招是搞好渠道销售。公司专门成立了渠道业务事业部，成功打开了从会员店、量贩商超到便利店的多元渠道通路。2025年，周黑鸭进驻山姆、胖东来、永辉等80余个重点系统渠道，覆盖终端销售点位近四万个，完成了规模化布局。
同时，周富裕在创新方面也搞出了新东西，一方面追求产品的年轻化，吸引新顾客的关注，另一方面他也亲自出镜，打造创始人的IP宣传产品。
同时，向海外拓展业务也成为周黑鸭新的发展方向。2025年年报显示，周黑鸭进入包括马来西亚、加拿大、法国等在内的12个海外国家主流零售渠道，马来西亚巴生港首家品牌直营店顺利落地。
周黑鸭的草根创业史
回顾周黑鸭的发展史，也是周富裕个人的草根创业史。
1994年，时年19岁的重庆少年周富裕辍学来到湖北武汉投奔大姐，在菜市场帮工卖卤味，无意间靠加糖打造出了“怪味卤鸭”，小店逐渐走红。
2000年，周富裕将产品正式定名“周黑鸭”，并设定了中高端卤味的路线。2004年，周黑鸭在武汉国际广场开第一家商圈店，摆脱了菜市场路边摊定位。
2006年，周富裕成立湖北周黑鸭食品有限公司，建标准化工厂，彻底告别小作坊。2007年，周黑鸭的第一家工厂投产，公司也去家族化、建立了现代团队，并坚持直营模式。
真正让周黑鸭走向全国的是在2012年首创的气调锁鲜包装方式，从而火遍大江南北。
2016年11月，周黑鸭在港交所上市，与绝味、煌上煌一起成为“卤味三巨头” 。
截至4月21日港股收盘，周黑鸭收涨2.61%，报1.57港元/股，总市值33.17亿港元。此前在3月27日，受利好的年报预告影响，周黑鸭单日暴涨16.54%，4月8日再度大涨8%。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
恒运资本提示：文章来自网络，不代表本站观点。
